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“再融资顺畅+销售回款”双驱动富力地产(02777)流动性紧张有望

发布日期:2020-06-28 19:52   来源:未知   阅读:

  来源标题:“再融资顺畅+销售回款”双驱动,富力地产(02777)流动性紧张有望缓解

  今年以来,不少房企趁着流动性宽松的窗口发债融资,这既是借新债以偿付即将到期的旧债,同时也有出于降低整体融资成本的考虑。据中原地产数据,截至5月27日,房企境内发债已高达3076亿元,为去年全年一半以上。

  而据智通财经APP不完全统计,今年以来至今,富力地产(02777)先后发行了7亿元超短融、4亿美元的优先票据及10亿元的境内公司债,加起来共发行约45亿元债券,另外还有100亿元小公募债券获批待发行,截至目前共持有约220亿元公开产品额度。银行融资渠道通畅,尤其是城市更新项目,获众多银行青睐,持续获得大额银团授信及贷款支持。

  从近期公告来看,在发行新债的同时,公司旧债正常付息。这些迹象表明,目前公司的融资渠道保持顺畅,偿债能力也依然有保障。

  2019年,富力权益销售金额1381.9亿元,同比增长5.4%,已确认入账的营业额908.1亿元,同比增长18.2%,公司所有者应占盈利96.7亿元,同比增加15.5%

  2019年,在房企盈利能力普遍下滑的环境下,富力地产的物业销售毛利率为34.9%,整体净利润率为11.1%,与2018年基本持平,盈利能力继续保持在行业前列。考虑到近三年来公司拿地平均楼板价和销售均价比值稳定在25%左右,可以看出未来仍有较好的盈利空间。

  据智通财经APP了解,截至2019年末,富力地产土储建筑面积约7060.5万平方米,权益可售面积约5790万平方米,可售资源约7460亿元,货源充足。其中位于大湾区的土储可售货值为340亿元。2020年公司可售资源约2700亿元,为今年完成1520亿元的合约销售目标提供了保障。

  据克而瑞数据显示,今年1-5月,富力地产权益协议销售金额365.5亿元。5月单月,权益销售金额为106.2亿元,环比增长15%。随着销售加速恢复,公司将有更充足的资金用于偿还债务和日常运营。

  房地产作为高杠杆行业,本身融资需求旺盛,而今年开始行业进入偿债高峰期,加上销售回款因疫情受阻,房企对资金更加渴求。据华泰证券统计,2020-2022年房地产境内债到期量分别为4316亿元、6212亿元和3764亿元,海外债到期规模也在近几年走高。因此,可以看到,今年以来不少房企大规模发债进行借新还旧,从今年发债情况来看,除了少数房企融资进行防疫和其他项目建设,大悦城、金科、泛海控股、时代中国、阳光城等房企都在借新还旧。

  今年1月,富力地产完成发行人民币7亿元2020年度第一期超短期融资券,利率为5.40%;2月底,公司发行一笔四年期的4亿美元优先票据,票面利率8.625%,所得款项用作赎回2021年到期的美元优先票据。到2020年4月21日,富力地产再发行了一笔四年期的非公开定向债务融资工具(032000374.IB),募集到人民币10亿元资金,票面利率6.3%;5月28日,深交所消息显示,富力地产2020年发行的人民币100亿元小公募债券状态已注册生效。

  另外,富力地产银行融资渠道畅通,尤其是早期布局拥有巨大先发优势的城市更新项目,更是获得了各家银行的认可及追捧。近期,其在广州的标志性城市更新项目“笔村旧改项目”获得了中国农业银行及广州市农商行约人民币92亿元的授信支持。2019年,备受关注的富力地产“广州市陈田村旧改项目”更是获得了中国银行作为牵头行的银团高达约140亿元的银团贷款支持。

  手中获得大量资金,富力显然更能从容处理“旧债”。参照去年公司的财务管控,在先松后紧的融资环境下,富力地产优化处置年内到期债务,截至2019年末,公司长短债比为2.17,较2018年的2.12有所改善,而今年流动性相对宽松,公司有望能够进一步改善短债指标。

  实际上,相比2019年严苛的融资监管环境,今年伴随着央行下调利率,继续实施宽松的金融货币政策,国内流动性大幅提高,发债利率也普遍下行,对于房企来说恰好是难得的融资窗口期。富力地产100亿元小公募债券获批只是一个缩影。

  在短期流动性宽松下,房企的债务压力有所缓解,同时融资成本显著下降。据中指研究院企业研究副总监刘佩佩指出,1-5月房企信用债平均利率4.28%,与去年相比明显下降。1-5月中国房企海外债平均融资成本8.07%,较去年下降0.72个百分点

  从近两年情况来看,富力地产融资成本6%-7%,行业内作横向对比,富力地产在国内民营房企里面的融资利率处于较低水平,反映了公司融资能力较强。

  前段时间,国际评级机构标普确认富力地产“B+”长期发行人信用评级,展望“稳定”。该机构认为,由于富力地产积极地再融资、额度的批准以及在岸资本市场的强大地位,该公司不太可能遭遇流动性紧缩。标普表示,目前公司的流动性紧张状况将逐步缓解,不过可能需要12个月以上的时间,预计2020年和2021年,富力地产的杠杆率将逐步改善。

  在房企加速降杠杆的环境下,富力地产相对较高的负债水平被放大。但据智通财经APP据了解,近几年,合作开发成为房企主流经营策略,部分房企通过合联营的方式将债务放在表外、发行永续债等“明股实债”的方式隐藏真实负债水平,美化报表,相比之下,富力地产更加注重利润,合作开发项目较少,合联营项目和少数股东权益占比低,也就失去了粉饰报表的机会。

  反映到报表上,截至2019年末,富力地产的少数股东权益仅24.41亿元,占净资产的3.1%,其他应收款占总资产8%,这两个数据在房企中都比较低,即使在占比不大的其他应收款中,主要是收购城市更新项目的按金,而非合联营公司和少数股东的往来款。此外,公司既没有优先股,也没有永续债,今年一季度与2019年末相当,所有者权益含金量高。

  另外值得一提的是,截至2019年底,富力地产拥有90家运营中酒店。而固定资产都按照历史成本入账,且在存续期内要折旧或者摊销,在资产负债表中,固定资产的账面价值不反映运营提升和物业增值,但实际上,富力地产的酒店运营近几年明显提升,因此富力地产存在资产低估的情况。富力酒店资产在账面上被低估的价值超过150亿。

  今年一季度,公司的总资产进一步增加,其中流动资产科目下的存货较2019年末增加4.4%至2334.38亿元,合同资产增加26.55%至12.2亿元。

  富力地产过去土地获取主要集中在资产快速周转的土地、低成本土地,随着高毛利的城市更新项目逐步进入收成期,富力地产还将有更大的增值空间。

  考虑到富力地产现有的土地储备丰厚,可满足未来4-5年的发展,公司的拿地压力较小,因此在保障未来增长的同时,公司的杠杆率也有大幅改善的空间。

  今年以来,不少房企趁着流动性宽松的窗口发债融资,这既是借新债以偿付即将到期的旧债,同时也有出于降低整体融资成本的考虑。据中原地产数据,截至5月27日,房企境内发债已高达3076亿元,为去年全年一半以上。

  而据智通财经APP不完全统计,今年以来至今,富力地产(02777)先后发行了7亿元超短融、4亿美元的优先票据及10亿元的境内公司债,加起来共发行约45亿元债券,另外还有100亿元小公募债券获批待发行,截至目前共持有约220亿元公开产品额度。银行融资渠道通畅,尤其是城市更新项目,获众多银行青睐,持续获得大额银团授信及贷款支持。

  从近期公告来看,在发行新债的同时,公司旧债正常付息。这些迹象表明,目前公司的融资渠道保持顺畅,偿债能力也依然有保障。

  2019年,富力权益销售金额1381.9亿元,同比增长5.4%,已确认入账的营业额908.1亿元,同比增长18.2%,公司所有者应占盈利96.7亿元,同比增加15.5%

  2019年,在房企盈利能力普遍下滑的环境下,富力地产的物业销售毛利率为34.9%,整体净利润率为11.1%,与2018年基本持平,盈利能力继续保持在行业前列。考虑到近三年来公司拿地平均楼板价和销售均价比值稳定在25%左右,可以看出未来仍有较好的盈利空间。

  据智通财经APP了解,截至2019年末,富力地产土储建筑面积约7060.5万平方米,权益可售面积约5790万平方米,可售资源约7460亿元,货源充足。其中位于大湾区的土储可售货值为340亿元。2020年公司可售资源约2700亿元,为今年完成1520亿元的合约销售目标提供了保障。

  据克而瑞数据显示,今年1-5月,富力地产权益协议销售金额365.5亿元。5月单月,权益销售金额为106.2亿元,环比增长15%。随着销售加速恢复,公司将有更充足的资金用于偿还债务和日常运营。

  房地产作为高杠杆行业,本身融资需求旺盛,而今年开始行业进入偿债高峰期,加上销售回款因疫情受阻,房企对资金更加渴求。据华泰证券统计,2020-2022年房地产境内债到期量分别为4316亿元、6212亿元和3764亿元,海外债到期规模也在近几年走高。因此,可以看到,今年以来不少房企大规模发债进行借新还旧,从今年发债情况来看,除了少数房企融资进行防疫和其他项目建设,大悦城、金科、泛海控股、时代中国、阳光城等房企都在借新还旧。

  今年1月,富力地产完成发行人民币7亿元2020年度第一期超短期融资券,利率为5.40%;2月底,公司发行一笔四年期的4亿美元优先票据,票面利率8.625%,所得款项用作赎回2021年到期的美元优先票据。到2020年4月21日,富力地产再发行了一笔四年期的非公开定向债务融资工具(032000374.IB),募集到人民币10亿元资金,票面利率6.3%;5月28日,深交所消息显示,富力地产2020年发行的人民币100亿元小公募债券状态已注册生效。

  另外,富力地产银行融资渠道畅通,尤其是早期布局拥有巨大先发优势的城市更新项目,更是获得了各家银行的认可及追捧。近期,其在广州的标志性城市更新项目“笔村旧改项目”获得了中国农业银行及广州市农商行约人民币92亿元的授信支持。2019年,备受关注的富力地产“广州市陈田村旧改项目”更是获得了中国银行作为牵头行的银团高达约140亿元的银团贷款支持。

  手中获得大量资金,富力显然更能从容处理“旧债”。参照去年公司的财务管控,在先松后紧的融资环境下,富力地产优化处置年内到期债务,截至2019年末,公司长短债比为2.17,较2018年的2.12有所改善,而今年流动性相对宽松,公司有望能够进一步改善短债指标。

  实际上,相比2019年严苛的融资监管环境,今年伴随着央行下调利率,继续实施宽松的金融货币政策,国内流动性大幅提高,发债利率也普遍下行,对于房企来说恰好是难得的融资窗口期。富力地产100亿元小公募债券获批只是一个缩影。

  在短期流动性宽松下,房企的债务压力有所缓解,同时融资成本显著下降。据中指研究院企业研究副总监刘佩佩指出,1-5月房企信用债平均利率4.28%,与去年相比明显下降。1-5月中国房企海外债平均融资成本8.07%,较去年下降0.72个百分点

  从近两年情况来看,富力地产融资成本6%-7%,行业内作横向对比,富力地产在国内民营房企里面的融资利率处于较低水平,反映了公司融资能力较强。

  前段时间,国际评级机构标普确认富力地产“B+”长期发行人信用评级,展望“稳定”。该机构认为,由于富力地产积极地再融资、额度的批准以及在岸资本市场的强大地位,该公司不太可能遭遇流动性紧缩。标普表示,目前公司的流动性紧张状况将逐步缓解,不过可能需要12个月以上的时间,预计2020年和2021年,富力地产的杠杆率将逐步改善。

  在房企加速降杠杆的环境下,富力地产相对较高的负债水平被放大。但据智通财经APP据了解,近几年,合作开发成为房企主流经营策略,部分房企通过合联营的方式将债务放在表外、发行永续债等“明股实债”的方式隐藏真实负债水平,美化报表,相比之下,富力地产更加注重利润,合作开发项目较少,合联营项目和少数股东权益占比低,也就失去了粉饰报表的机会。

  反映到报表上,截至2019年末,富力地产的少数股东权益仅24.41亿元,占净资产的3.1%,其他应收款占总资产8%,这两个数据在房企中都比较低,即使在占比不大的其他应收款中,主要是收购城市更新项目的按金,而非合联营公司和少数股东的往来款。此外,公司既没有优先股,也没有永续债,今年一季度与2019年末相当,所有者权益含金量高。

  另外值得一提的是,截至2019年底,富力地产拥有90家运营中酒店。而固定资产都按照历史成本入账,且在存续期内要折旧或者摊销,在资产负债表中,固定资产的账面价值不反映运营提升和物业增值,但实际上,富力地产的酒店运营近几年明显提升,因此富力地产存在资产低估的情况。富力酒店资产在账面上被低估的价值超过150亿。

  今年一季度,公司的总资产进一步增加,其中流动资产科目下的存货较2019年末增加4.4%至2334.38亿元,合同资产增加26.55%至12.2亿元。

  富力地产过去土地获取主要集中在资产快速周转的土地、低成本土地,随着高毛利的城市更新项目逐步进入收成期,富力地产还将有更大的增值空间。

  考虑到富力地产现有的土地储备丰厚,可满足未来4-5年的发展,公司的拿地压力较小,因此在保障未来增长的同时,公司的杠杆率也有大幅改善的空间。