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长城证券--计算机行业再融资专题报告:再融资新政下的计算机公司

发布日期:2020-07-02 06:47   来源:未知   阅读:

  再融资新政落地,资本市场活力再现:回顾我国再融资市场发展历程,自2006年以来伴随政策的变动,A 股再融资市场已经历了平稳起步(2006-2013)、快速扩张(2014-2016)、政策收紧(2017-2019)三个阶段,2020年2月14日《再融资新规》正式落地,部分条款调整大幅提升了上市公司再融资的便捷性和制度包容性,再融资市场迈入新一轮宽松周期。

  回顾近五年数据,定增目的中收购资产类占比较高,规模以20亿元以下为主导:从近五年定增目的来看,无论是公司数量还是募集资金角度,占比较大的通常为“融资收购其他资产”,以其为目的的平均募资金额占比约达36%。从规模来看,20亿以下的融资规模占比达到76%左右,而百亿以上融资虽然每年不到7%,但相对14-16年已实现较大突破。此次再融资新政对非公开的对象要求从不超过5名放开至不超过35名,未来各量级融资规模或将更趋于均衡分布。

  计算机公司再融资较为活跃,定增效果在业绩释放中有所显现:对比其他行业,计算机公司以年均41.8家、502.66亿元的融资体量处于中上游水平。我们对近十年来计算机定增公司的股价波动与业绩变化进行观察:13-15年定增操作对股价的推升作用较为强烈,这三年定增公司的股价相对上证指数涨幅达到80%左右,而17-19年由于政策的收紧以及市场谨慎性的增加,定增对股价的影响也有所回落。从公司业绩水平来看,13-19年计算机板块整体净利润增速平均为5.15%,而实施定增公司的增速平均达到38.03%,可以看出实施定增的公司当年净利润增速基本超越行业整体水平(中位数口径),且近几年增速差距逐步拉大,定增对上市公司资本结构的优化、经营效益的推动作用在业绩释放中有所显现。

  新政实施后再融资需求迅速释放,预案募资已超万亿:当前A 股市场融资功能被再次激活,在新政发布至今的四个多月内,预案募集资金已经超过万亿元,相比去年同期涨幅约460%,平均预计融资规模 16.86亿元,20亿元以内的公司占8成。计算机板块响应积极,总共241家公司中有51家发布再融资公告,数量上位列行业第四;其中44家为增发融资,另外6家可转债、1家可交换转债;平均预计融资规模13.60亿元,处于市场中游水平;融资目的中项目融资金额占比达到81.57%。

  创业板全面“松绑”,科技类公司受益最为明显:此次发行条件的放宽直接带来创业板再融资服务的全面“松绑”,迫切需求融资发展的中小企业迎来新的成长机遇。目前创业板计算机公司114家中有28家发布预案公告,排名行业第一,而受益于“连续2年盈利”条件放开的公司计算机达到7家,与电子、传媒、通信分别8家、9家、1家合计在受益条件放宽的公司占比高达56%,TMT 成为最受益的大类行业。另外,针对创业板114家计算机公司,我们统计其中20Q1资产负债率低于45%有93家,占比达81.58%;未连续两年盈利的公司为23家。由于再融资政策的调整对创业板影响深刻,计算机作为再融资需求强烈、创业板占比较高的行业之一,有望充分受益并催生新一轮成长高峰期。

  投资建议:今年自新冠肺炎爆发以来,疫情对实体行业的业务推进及内生发展的冲击均较大,对于处在行业高景气、业务迎来黄金发展期的细分子领域的上市公司来说,抵住经营压力的同时加大研发投入、紧抓行业契机就成为关键,再融资或将成为最佳选择之一。根据今年已发布预案的51家计算机公司来看,项目融资及补充流动资金也是其中第一、第二大主要用途,再融资的顺利实施或将直接推动这些公司研发高投入的持续和经营压力的缓解,有助于公司长远期发展,建议关注计算机板块再融资公司。推荐关注两条主线)已经处于增发受理及审批的公司(参见正文);2)符合云计算、5G 应用等成长性高的拥有潜在再融资需求的中小市值公司。

  风险提示:政策变动风险;再融资发行速度及效果不及预期风险;经济下行风险;商誉减值风险;短期流动性风险;中美贸易摩擦加剧风险。

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